锚定币是什么 ？ 锚定币是通过内在的货币政策，如贷款便利利率、「央行」票据等，维持稳定币相对于被锚定货币的均衡。锚定币并不意味着始终 1:1 的完美稳定，可允许短期小范围内的波动。锚定币一般有两种实现方式：链上资产抵押模式和铸币股份模式。两者区别主要在于是否有抵押资产和赎回机制。
链上资产抵押模式的代表是 MakerDAO 的 Dai，机制类似于开放的回购协议 (Repurchase Agreement) ，或者理解成区块链上的自动化、分布式托管当铺。这种模式的好处在于无需依赖传统银行和托管机构，面向大众 (permissionless) ，且保留货币储备、发行与政策调整的独立性。持有合格抵押品的用户可以质押相应资产，发行小于资产净值的债务 (Dai)。在需要取回资产时，偿还债务和利息，抵押品解锁，同时对应部分 Dai 退出流通。发行方资产负债表上可以添加其他抵押品，必须保持超额担保。
由于超额抵押，链上资产抵押模式稳定币可以保证用户在潜在不利条件下，按 1:1****固定价值赎回资产，如 Dai 系统的全局清算 (global settlement)。全局清算的可赎回性是 Dai 稳定机制的基本支撑。发行方具备通过贷款便利利率，影响稳定币价格的工具。当稳定币价格始终高于 1 美元，意味着需求大于供给。可以降低贷款利率，鼓励稳定币的生成。当稳定币价格始终低于 1 美元，意味着供给大于需求，市场里流通太多稳定币。可以提高贷款利率来减缓稳定币的生成，并促使借出稳定币的人从市场购买稳定币偿还债务，退出市场流通。
此外，Dai 系统中还引入 MKR 起到存款保险的功能。在资不抵债的情况下进行资本充足，这里不作赘述。再来看看铸币股份模式，铸币股份模式稳定币往往与算法稳定币联系在一起。但是，算法稳定币概念容易将货币政策与储备资产模糊。算法只是一种完全基于既定规则的货币政策。
铸币股份模式稳定币引入了两种金融工具，稳定币和「债券」。当稳定币的价格低于 1 美元时，系统会发行可以用稳定币购买的债券，债券能够在未来收到更多的稳定币。通过回笼市场上稳定币的供给，将价格推动回 1 美元附近。当稳定币的价格高于 1 美元时，系统会给债券的持有者发放更多的稳定币，增加市场上稳定币的供给，将价格平复到 1 美元左右。
铸币股份模式的稳定币和「债券」组合实质是一种可交易的权益工具，而非金融负债。换句话说，发行方并不保证稳定币可以 1:1 地赎回固定价值的资产或货币。相应，发行方对「债券」持有者发放的稳定币本质上是没有储备资产的期货，且不具备现金流的经济实质。任何无抵押、不可赎回的算法稳定币，都难免由于投机或者挤兑而崩溃脱锚。
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